リース航空機の落ち込むROE

  レッサーと投資家は、リース航空機のROEが資産に対する競争激化のため過去１２ヶ月間で更に落ち込んだとＩｓｈｋａに伝えた。

 

情報源によれば、平均的に新造でリースされるナローボディ機のROEは耐用年数が中期の航空機（８年～１２年の機齢）は約５％から７％に近い値。また耐用年数を経た機材については１０％未満であるという。

 

「いずれのケースでも一般的な落ち込みはあるから、プライシングにおいて辻褄が合わない事例はもちろんあるよ。」と、リース航空機購入価格の上昇について、ある航空業界のファンドマネージャーは断言する。「分別あるレートで資産を購入することが困難であると皆わかっているはず、つまり一人残らずわかっているはずだ」とコメントした。

 

リースナローボディ機ROEの現状は?

過去１２カ月間にわたり、リース料が低下したことは投資家及びレッサーの調査で一致している。特に多くの新造機に対するSLBのリース料は0.6以下まで低下。投資家によると、多くのケースで０．６％未満のリース料率により投資家のリターンが１桁中間値まで下げられている。

 

しかし、レッサーと投資家はリターン低下の範囲（即ち厳しさ）の程度について、お互いの意見に食い違いがあるとしている。数人の投資家によれば、一部のレッサーは０．７を超えるリース料率で依然とチャージできており、またリターンは与信次第でＩｓｈｋａが注目している標準のROEを超え得る。しかし、リースされるナローボディ機は、競争と航空会社からの需要により、特に調達難が継続しているという意見の一致はあるようようだ。

 

「現時点において、neo、ceoにかかわらず、Ａ３２０やＡ３２０エンジンの入手は極めて困難だ。」と一人のレッサーは明言する。引き合い多数で、だだ単に存在しないも同然と言える。

 

ワイドボディの投資家もそのような落ち込みを感じているのか？

 

　レッサーによれば、単通路型航空機のROE悪化は双通路型航空機に影響を与えているという。投資家によると、広胴機のROEは狭胴機の資産より一般的に依然と０．５％～１％高いが、過去１２ヶ月間に低下した。

 

「現在使用されている旧式の広胴機（Ａ３３０や７７７）の多くは、今もなお与信が良好な相手先にリースされており、これらの航空機が少し高めのリターン設定でリースされ、大量の現金を生み出すことで、ＡＢＳポートフォリオの数字の見栄えを良くしている。そのため、ＡＢＳ投資家の間ではなかなかの需要がある。」と、双通路中古機に関連するリターンの下落を昨年経験した一人のレッサーは説明した。

 

Ｉｓｈｋａの見解

　リース航空機の投資家に対するリターンは１年前よりも下落し、新規のレッサーおよび投資家による競争がその主な理由であると思われる。

スワップレートの上昇がリターンを下げている事例もあり、サプライチェーンの問題も一部の航空機種に対する需要に影響を与えている。しかし、Ｉｓｈｋａ調査の初期段階の兆候によれば、航空業界への資本流入が広範囲に及び、全ての機種でないにしろ、リース商用機材の流動性がある機種に関しては、ほぼどの世代に対してもリターンの落ち込みが見られた。

リターンが更に低下すれば、投資家はより良いリターンを求めてこの分野から離脱し始めるだろうか？　航空業界のファイナンス市場も同一見解のようだ。最近のＩＳＴＡＴ会議において、聴衆の過半数は、新規の投資家がこの分野から最終的に離脱すると考えていた。（新規の自己資本が普及するのか？）。しかし、今日までこれが現実になっているという証拠はほとんどない。今週前半に発行されたレポートでは（ＧＥＣＡＳのポートフォリオ販売は、航空機の流通市場が好調であると発表 ）、リース航空機の中古市場は２０１８年の第１四半期において非常に堅調な状態を維持している。

 

一部のファンドマネージャーによれば、投資家はインフラやドライバルク船舶においてリターンの増加を求めており、航空業界から離脱中であると示唆しているが、Ｉｓｈｋａが聞いた情報では、多数の新規投資家がこの市場に参入しており、もし離脱したとしても比較的少数であろう。

 

 

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